　　大型和中小型加工廠生產情況出現分化。調研中我們發現，今年中小型加工廠原料供應緊張較嚴重，大型加工廠的生產相對正常，并未出現原料供應緊張的狀況。同時，大型加工廠主要以長約訂單為主，生產相對穩定，能夠順利完成生產指標，工人工資較高。中小型加工廠在開割初期收膠量較少，產量較去年同期有所減少，當前生產指標完成困難，工人工資有所下滑。

　　昆明王家營庫存依然高企，庫存水平基本與去年同期一致，庫存消化力度較弱。當前昆明王家營地區橡膠庫存與去年同期水平基本相同，仍處高位，近期出庫、入庫水平基本一致，但出庫的主要為18年新膠，17年、甚至是16年老膠仍大量滯留。下游需求不旺盛，原料供應充足，也不利于橡膠庫存消化。今年替代指標膠數量較去年有所增加，預計第一批6月到達國內。

　　行情展望及相關投資策略。我們認為5-6月橡膠仍可能處在供需兩弱的局面中，前期高升水、高庫存未見明顯緩解，而供應壓力將逐步釋放，需求表現疲軟，橡膠很有可能在當前價格弱勢震蕩，逐步探明底部。當前的升水仍有操作空間，套利盤或借機入場。注意關注宏觀政策對工業品、資金面的影響。建議觀望為主，價格區間可能在10500-11500元/噸，短線可進行逢高沽空的操作，不建議追空。

　　一、某民營收膠點二盤商：今年膠水收購量減少

　　4月24日該收膠點膠水原料收購價在9-9.1元/公斤，加工廠收購價為9.3元/公斤，干含量為30-35%，利潤空間不大，今年開割以來最低價8.5元/公斤，最高價10元/公斤;膠塊收購價比膠水約低1元/公斤。膠水當天收購，當天出售給加工廠，近期一天的平均收購量7-8噸，最多約10噸，收購量較去年減少近一半。前來送膠的膠農均表示價格較低，生產積極性較低，同時表示膠水價格在15元/公斤以上時，割膠生產的收益才相對可觀，目前僅僅維持生計，處于較低的收入水平上。

　　據收膠點二盤商介紹，目前個體膠農有砍樹改種其他作物，但是比例較低，當地主要還是以國營農場為主，國營橡膠樹農場不允許私自砍伐。

　　二、某國營膠林膠農：當前日子不好過

　　概況：該膠農承包管理的膠林屬于某大型國營公司，目前橡膠樹齡普遍在30-40年左右，有部分為50-60年的老膠樹，整體樹齡結構偏向中老年樹種。該膠農承包了兩個樹位的膠林(一個樹位約280-300棵樹)，去年承包費共10000元，另支付五險一金11000元。

　　膠農一般凌晨4點開始割膠，當前割膠頻率兩天一刀，一個月平均可以割10-15天，當前一天收入100元(前幾年膠價高時，一天可以收入500元)，一個月1000-1500元。該膠農表示，當前的價格雖然較低，但還能接受，因為如果不割膠就很難維系生活;然而若膠水價格跌破7元/公斤，大家可能就選擇不割膠了。

　　近幾年因行情不好，對于膠林的維護和管理僅限于日常除草，基本不使用化肥，相應的也有影響到膠樹的出膠量和膠水干含量，而低質量和低產量的膠水，也難以賣上相對好的價格。該膠農還表示，由于收入低，近幾年陸續出現棄割現象，民營膠林也出現替代種植的情況，同時招募割膠工人困難，熟練的膠農主要為40-50歲的工人，膠農年齡斷層明顯。

　　三、某國營中型橡膠加工廠：今年工廠產量較去年同期減少

　　概況：該加工廠主營品種為全乳膠，產能為10000噸，共2條全乳膠生產線和1條二級膠生產線，去年產量7800噸，今年的生產指標為8000噸(含6000噸全乳膠和2000噸二級膠)。當天收的膠水在當晚開始生產，第二天下午生產完成，檢驗合格后運往昆明交割庫，整體周期在5-7天，生產成本為1000元/噸左右。一般的運營時間為4-11月，旺季為4-5月和10-11月。

　　該加工廠負責人表示，今年自開割以來膠水收購量明顯比去年減少，有兩個原因：1)膠價低，膠農開割不充分，膠水供應緊張;2)原料供應少低導致各個加工廠之間競爭壓力大，打價格戰搶原料。4月工廠產量600噸，比去年減少400噸(近40%)，現在每天產量20噸左右，當前整體開工率不足50%。該加工廠為國營加工廠，有40名工人，去年工廠產量完成情況較好，工人工資在4000元/月;今年由于膠價低原料供應緊張，工人當前工資約為2000元/月。目前該廠的成品庫存200-300噸，基本接近滿庫，庫存周期在15-20天，生產的全乳膠主要發往昆明交割庫。

　　四、某國營大型橡膠加工廠：今年工廠生產狀況良好

　　概況：該加工廠產能7.2萬噸，是當地最大的天膠加工廠，去年產量接近6萬噸。總共有3條生產線，1條乳膠線，1條水線，1條干線。生產成本約為1000元/噸。一般維持全年運營，僅春節期間休假20天左右，停割期不停產，會在前期從國外進口一些原料，以便在停割期生產。

　　該加工廠調研時提供給二盤商的膠水收購指導價為9.5-9.7元/公斤(此價格會參考每日其他加工廠的報價和期貨盤面給出)，今年生產指標5萬噸，其中全乳膠1萬噸左右，輪胎膠產量約占70-80%，生產的全乳膠主要進入交割庫。近期基本滿產運營，并未出現原料緊張的情況，預計能夠順利完成生產任務。

　　當前成品庫存1000噸，大約占整體庫容的60%，庫存周期1-1.5個月;其中全乳膠的流轉情況較好，目前僅有100-200噸留存在倉庫中。該廠銷售負責人還表示，今年4月有接到下游輪胎廠電話，表示近期原料庫存較高，要求減少5月的原料進購量。該負責人表示，近幾年有出現棄割現象，主要因收入太低，膠農棄割從事采茶工作，采茶一天收入能夠保持在200-300元/天。

　　五、某國營中型橡膠加工廠：今年工廠產量較去年同期減少

　　概況：該加工廠主營品種為標二膠(TSR10)，產能為10000噸，有1條生產線，去年產量5000噸，今年的目標產量為6000噸。正常水平下生產成本為1400元/噸左右。一般的運營時間為4-12月，旺季為8-12月，停割期不生產。

　　該加工廠調研的膠塊收購價為8.2-8.3元/公斤(此價格會參考每日其他加工廠的報價和期貨盤面給出)。該廠在正常情況下，一天最多可以生產35-36噸(預計一天要收80噸的膠塊)，成本為1400元/噸，而當前產量約4-6噸，開工率不足20%，產量明顯不足，導致成本上升至2000元/噸。

　　該加工廠負責人表示，由于當前膠價低，膠農割膠積極性低，收膠情況不好，膠農更傾向于養樹，所處片區開割率僅僅20%，棄割率在10%，如果膠塊價格能升至10元/公斤，膠農愿意割膠，11.5元/公斤時，膠農則更有割膠積極性。該加工廠負責人還表示，因近幾年收入少，膠農人數減少，選擇去外地打工，同時該地區替代種植自前兩年開始增多，致使前年、去年收膠量有所下降。

　　六、某國營貿易公司：今年云南天膠產量穩定，下游疲軟

　　概況：該貿易公司今年1月重組成一個大型國有橡膠產業集團，是云南地區最大天膠生產基地。該公司去年總產量23萬噸，其中全乳膠產量18-19萬噸，非標膠產量4-5萬噸(其中TSR9710和TSR20產量3萬噸)。去年國產膠的貿易量50萬噸，美金膠的貿易量28萬噸(主要從泰國、馬來西亞、印尼和越南進口)，今年美金膠貿易量任務指標為35萬噸。該集團下屬加工廠平均生產成本1600-1700元/噸(為未生成倉單的情況，含人工成本)。

　　該貿易公司市場部負責人表示，今年云南產區開割情況良好，沒有出現極端天氣，也沒有白粉病，膠水收購價格在9.6-9.7元/公斤，整體正常開割、正常生產，利潤情況尚可，沒有出現膠農大面積棄割現象。從收購價格看，云南產區略低于海南產區，該負責人表示這是因為海南地區今年開割前期受雨水和白粉病影響，原料供應緊張，收膠情況不如云南導致。云南紅河和瑞麗地區存在棄割現象，主要改種水果，因為水果目前有國家政策支持，有各類稅費減免，收益相對較好。

　　該負責人表示，今年以來，下游需求疲軟，雖然整體開工率尚可，但主要是完成前期訂單，新訂單較少，下游整體不缺貨。輪胎廠當前主要采用進口的混合膠和標準膠，國產膠使用少。該公司在昆明王家營地區有7個倉庫，當前總庫存近8萬噸，以17年老膠庫存為主。該公司17年有8萬噸替代指標，今年有9萬噸指標，第一批將與6月抵達昆明。

　　七、某民營橡膠倉庫：當前橡膠庫存水平與去年同期一致

　　概況：該民營倉庫占地面積4000平方米，庫容約3000噸，以存放橡膠為主，還存有少量聚丙烯，每平方米可以放置1.2噸貨物。倉儲費每月19元/平方米，出入庫費用各12元/噸。業務旺季為4-11月。

　　該倉庫儲存的橡膠品種主要為TSR10和全乳膠，當前的存量約2000噸，基本處于滿庫狀態，與去年同期水平基本一致，王家營其他橡膠倉庫情況也大多一致。當前每天的出入庫約為200噸，出入庫各100噸。庫存橡膠以17年老膠為主，占整體庫存的50-60%，還有少許16年老膠，18年新膠庫存約600-700噸。該倉庫負責人表示去年11月為庫存最高峰，12月20日有20萬噸指標膠進入王家營地區，可見王家營庫存之高。倉庫一年的管理成本為70萬，一般保證滿庫就可以不虧本，倉庫流通快則可以實現盈利，今年、去年的情況較差，工人數量大約在6-7人，前年行情較好時，倉庫有10名工人。

　　八、行情展望及投資策略

　　我們認為5月橡膠仍可能處在供需兩弱的局面中，前期高升水、高庫存未見明顯緩解，而供應壓力將逐步釋放，外加需求表現疲軟，橡膠很有可能在當前價格的弱勢震蕩，逐步探明底部。當前的升水仍有操作空間，套利盤或借機入場。注意關注宏觀政策對工業品、資金面的影響。建議觀望為主，價格區間可能在10500-11500元/噸，短線可進行逢高沽空的操作，不建議追空。

　　風險提示：1)國外產區極端天氣;2)國內輪儲政策;3)國外推出保價政策。

　　本文源自：橡膠技術網

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