總體而言，我覺得分析商品無非是宏觀方向，產業方向，政策方向，實戰當中去分析各種參與者結構、交割品，這些角度。宏觀我認為本輪經濟下行的慣性還在，壓力還是會有，雖然說最近有很多逆周期調節的政策和喊話出來，我覺得從總體而言，我們還是要牢記中央經濟工作會議提出的穩中有變，變中有憂這八個字。我認為逆周期調節肯定會有，它帶來的是一些結構性的機會，并不是總量的景氣型的機會。

產業，我的總體的看法是，上游的產量增速有保障，下游的需求存在疑問，存在走弱的可能性。又在這種高庫存的局面下，橡膠想要華麗轉身，難度非常的大，低位徘徊依舊是一種常態，政策方面我們看到上游的政策，在不斷的出來，特別是泰國，非常多的政策。它對于原料價格的持穩是確實有幫助的，所以說今年我們想要橡膠行情在這個位置再繼續的大幅的下跌，跌到10000，或者跌到甚至大家想的8000，可能難度是比較大的。但是它要上漲，又面臨著需求下滑的現實影響，特別是國內的一些政策，對于橡膠的消費會有比較大的打壓。從實戰角度而言，我覺得2019年天然橡膠低位小區間震蕩的可能性比較大。如果說要有反彈，最有可能反彈的季節就是三四月份，停割季的時候，反彈一下，做季節性的行情。

我們可以不去參與這種季節性的反彈，我們可以等反彈之后，去拋空09合約，做中線的頭寸，我覺得這樣可能效率會更好一點。講一下基礎的產業鏈的情況，橡膠非常簡單，并不是像其他化工品種那樣非常的復雜，從橡膠樹的種植到割膠，到橡膠的加工，到橡膠制品的制造，到終端的下游領域的消費，我們看到這樣的詳細的產業鏈條。

其實每環節如果出現問題的話，都可以引發行情。你比如說種植環節，樹出了問題會影響行情，比如說下雨過多，會影響割膠的活動，割膠環節出了問題也會引發行情。像2016年921新政一下子帶動了重卡的消費，突增了很多的需求，這種終端領域帶來的行情也是會比較有爆發力，產業鏈任何環節出了問題，它都會引發行情。首先我們要把產業鏈的各個角度去自己有概念，自己看到一些新聞的時候也能有大體的把握，就產業鏈情況大家可以看看PPT。產膠區域來說，就是在我劃的這些紅圈的位置，因為天然橡膠它的生長，它的產膠，需要有一定的自然條件，它的產膠區域是非常局限的，也就是這三大產區，最主要的其實還是在亞洲產區，基本上占了全球天然橡膠產量的90%。

從供給的情況來看，最主要的還是各國的小膠農，全球小膠農提供的這些基礎原料，基本上占到了全球天然橡膠產量的90%。像主產國泰國、印度尼西亞、馬來西亞、印度，他們小膠農的比例都基本上占到了90%。

現在全球供應來說，泰國占了36%，印尼占到26%，越南8%，中國6%，印度5%，接下去就是馬來西亞、柬埔寨、老撾、緬甸，非洲的科特迪瓦和南美洲的巴西，去年全年的產量，預估全球是在1400萬噸，供應的增速是在3.3%。這個是全球供應的情況，泰國是501萬噸，實際上泰國的產量可能遠遠超出機構的統計。因為根據泰國的出口量，以及它國內自己預估的70萬噸消費量來看，泰國的產量可能達到了530到550萬噸。實際上數據還只是參考，只是大家能夠有個大概，哪些是主要關注的區域。

從全球需求來說，中國是最大的需求方，中國天然橡膠的消費，占到全球消費的40%。去年全球消費了1370萬噸，這是機構預估的數據，中國的消費情況基本上等于美國、歐洲、日本、印度、泰國的總和。實際上真正我們中國人自己消費掉的可能只是占到了1/4，因為我們有很多橡膠制品，輪胎也好，膠管膠帶也好，都是大量出口的。所以我們從人均消費的角度來說，中國天然橡膠的人均消費量其實是并不高的，遠遠落后于西方國家的，這個也是很多機構長期看好橡膠的重要的原因。

他們認為，中國如果隨著經濟的發展，像中國、印度這樣一些國家，他們的人均耗用量也能上去，對于未來天然橡膠的消費是比較有想象力的，比較有增長空間的。你比如說中國人平均每人每年用的橡膠手套是6.5個，歐美發達國家平均水平是在100個以上。所以說差距是非常大的，如果我們也能夠有那么多的乳膠制品的消費，可能全球的天然橡膠的消費量也會增長10到15萬噸這樣一個規模。

這個是各國的消費的情況，消費領域來說，最主要的是輪胎領域。天然橡膠主要是用于輪胎的制造，輪胎制造耗用的全球的天然橡膠的比例是在70%，其它的話是各種各種各樣的制品。中國是占到了整個輪胎領域天然橡膠消費的半壁江山。

有了這些了解，我們要分析影響天然橡膠行情的一些最基礎的因素。首先肯定是宏觀的，宏觀來說，像我們不是專門去研究宏觀經濟的去講，可能大家也不會信服，就把我自己的一些觀點簡單說一下。我覺得宏觀對于大宗商品的影響，主要是宏觀決定了大的趨勢格局，宏觀決定了需求的爆發力，宏觀在金融層面的影響，就是決定資金的風險偏好。我們從長周期來看，工業品的價格基本上跟這種宏觀先行指數走勢是非常一致的，如果拉大周期是非常一致的。中國方面的采購經理人指數，我們看到整個經濟下行的格局還是比較明顯的。這一點大家不要去太過忽視，不要去看到一些逆周期調節的這種信號，就完全忘了自身存在的這種下跌的慣性。

宏觀的再思考，宏觀不僅是經濟、金融，也要考慮一些政治層面的東西。第二個宏觀矛盾的大小，決定了波動率的水平。如果宏觀的矛盾大，波動率就非常大。如果宏觀本身在下行的周期，又有逆周期調節出來，可能就是框比較小的區間。可能2019年整個工業品的波動幅度都并不是非常的大，既沒有滔滔大牛市，也沒有大崩盤。那么每個品種受宏觀影響的程度不同，橡膠肯定是受宏觀影響非常大的品種。因為它的主要的消費領域就是輪胎，輪胎一方面跟整個車市的新車消費有關系。第二個也是跟我們的經濟活動、基建、地產、物流這一塊有非常大的。關系，它是強周期的品種，包括其它的膠管膠帶等橡膠制品，它們的下游其實也是在一些礦、煤炭，一些大宗原物料這些領域，所以它的強周期性是非常強的。第四個就是宏觀要考慮價格已經反映了程度。如果2萬的時候，跟1萬的時候，宏觀的一些變動，對于行情的影響是截然不同的。

全球宏觀，然后環保政策，這些都是會對經濟形成一種壓制性的影響。他們對于中國抱有懷疑的態度，對于今年的增長率是向下預期。

歐洲其實比美國的情況要稍微差一點，歐洲還面臨著一些政治風波不斷的情況，歐洲的話貨幣政策空間也非常小，現在都是負利率，想要通過貨幣政策進行刺激，難度非常的大。這是中國的主基調。變中有憂。

那么來談一下供應方面，基礎的判斷就是天然橡膠的供給依舊沒有任何的憂慮，泰國還是有比較高的增速。泰國的供給主要增加的板塊就是東北部。2016年的時候，整個泰國的產量南部占70%，東北部占15%。到現在東北部的產量在今年可能會占到全泰國產量的20%。泰國的新增的產量主要是集中在東北部。

天然橡膠還有學術上的原因，就是說天然橡膠從種植到開割要5~6年的時間，開割后要經過3~4年的過渡期，也就是從出產期向旺產期過渡的過程。因為橡膠樹剛開割的時候，它的產量是比較小的，要連續經過幾年慢慢的達到穩定，所以說雖然2019年開始新增的開割面積沒有2017年、2018年那么多了，但是產量增速未必會小，因為前兩年剛剛進入開割的橡膠樹，在2019年、2020年甚至2021年正好是進入了旺產期，它的產量的增加，可能比2017年、2018年還要多，所以說這個產量的釋放周期還沒有走完。

泰國橡膠局預估明年能夠達到500萬噸，實際都是低估的一種數據。他們根據注冊的膠園去進行估算的，泰國還有很多膠園是沒有算在官方的統計之內。

泰國有一定的季節性，包括越南也是有一定的季節性，最主要還是3月和4月份了。它的季節性非常明顯，它要進行停割的季節，所以說我們也是預期橡膠三四月份可能會不會出現季節性的反彈。

印尼的供應也是非常穩定的，雖然說前期去印尼進行調研的一些朋友回來都說印尼出現了減產的情況，但是我們看到印尼官方的統計來說，他們還是認為今年是有3%點多的增產。但是印尼的出口數據確實出現了5%以上的縮減，所以說一些數據之間也是在相互地打架，一些機構之間也在相互是打架，都只是參考。印尼也是主要以小膠農為主，國營膠園占到了整個膠園面積的6.87%，種植園是占到了10%左右，小膠農是占到了82.64%，這個是印尼橡膠局的最新的統計。這是印尼的產膠區域的分布，顏色越深的地方，它的產膠量最大，種植面積也是最大。印尼有特點，它地跨南北兩球，所以說它的季節性不是非常地明顯。赤道以北停割的時候，赤道以南正好是在產膠旺季，赤道以南停割的時候，赤道以北正好在產膠的旺季。所以說它的季節性不是非常明顯，只是說每年的9月份可能是產量相對小的月份，其他的情況下，產量基本上每個月沒有多大的出入。

還有兩塊區域是要值得關注的，是印度的東北部，印度東北部在2010年到2013年也有大量的橡膠樹種植，如果這些產能在今明兩年釋放出來，它也可能帶來10到15萬噸的產量。另外就是越南，越南如果按照它本身的預估，如果按照正常的割膠，它的產量是要遠遠超過現在的這樣的情況。它現在一年的產量在120萬噸，實際上因為越南的單產非常高，如果它能夠正常地達到開割率，越南現在的產量可能是在140萬噸，過兩年可能達到160萬噸。但是實際上因為價格的原因，可能也是導致了不能按照理論的去估算它，未來兩年達不到160萬噸，但也有可能達到140萬噸這樣規模。

還有非洲，科特迪瓦最近幾年出口量是飛速地飆升，它的橡膠國內的加工產能也是受到了局限，它很多原料過剩之后要大量地出口到馬來西亞進行加工。需求方面，需求方面其實我是肯定不看好的了，肯定不看好。我做了三個總結了，第一是內銷乏力，第二個是出口亮點難尋，第三個是制品共克時艱。

說一下庫存，庫存現在全球的庫存是在350萬噸以上，上海交易所的庫存是44萬噸，青島保稅區區外庫存42萬噸。區內有多少庫存？因為數據并不是非常清楚。云南有25萬噸庫存，泰國的庫存現在40多萬噸，連上乳膠要50多萬噸的庫存，馬來西亞庫存是這些國家當中出現了明顯下跌的。馬來西亞去年的庫存年初要接近30萬噸，官方統計現在只有17萬噸。印度的庫存也是出現了下降，因為印度今年，主產區經歷了洪災，導致它的庫存也下來了。從年初的29萬噸到這個月剛剛統計的是23萬噸。

最后跟大家分享一下一些政策面的情況。泰國，泰國最主要是一村一公里計劃，2月份開始之后會進行全國性的推廣。這個月的11號，泰國橡膠局，其實是農合部開的會了，規模很大，77個地方政府相關代表都去了。農業部也要求他們接下來在2月份之后大力地去推廣這種一村一公里的橡膠鋪路的計劃。如果按照橡膠局的預算，全年可以耗用48萬噸的橡膠。后期如果能夠有這么大的執行力度，對于上交行情肯定是有正面的積極的影響。至少能夠讓價格穩住，或者有小幅地抬升，但是事實上我們對于泰國的了解來說，可能它的很多預估耗用可能只有1/4，能達到1/4的效果，其實就已經非常不錯了。48萬噸能夠耗用多少？還是存在疑問的，要關注后期的力度。國內來說，壓制天然橡膠需求，最主要的是公轉鐵、環保這兩個大內容。那么國務院有文件的要通過三年集中攻堅，到2020年實現全國鐵路貨運量較2017年增加11億噸，增長30%。水路貨運量增加5億噸，增長7.5%。沿海港口大宗貨物公路運輸量減少4.4億噸。環保的話各個港口從去年開始，今年會更加嚴格了，大宗原物料的進港和疏港，都限制這個柴油車。所以說這方面對于公路運輸的打擊是非常大的，我自己就是估算了一下，這兩塊內容對于天然橡膠消費的打擊量是15到20萬噸。

國內產地主要是兩大政策，第一是橡膠收入保險，第二是兩區劃定，橡膠收入保險這一塊，大家可能都知道有保險加期貨，其實跟那個是另外一回事情，現在海南實施的是收入保險。什么意思呢？其實本質就是補貼，保費是由各級財政承擔的，農戶基本上不用出保費。價格低于16000或者15000的時候，保險公司進行理賠，如果你賣出去是12000，那么你跟設定的價格有4000塊錢的差價，那么它會有一定的賠付比例，賠付給膠農，或者賠直接賠付給海膠集團。這個類似于什么？類似于就是棉花在新疆的最低收購保護價，作用是保證了開割的積極性，交割品會相對充足，這個是我們要認識到的。

它不是我們所說的期貨加保險的內容，它其實就是一種補貼。這種補貼就是為了穩定我們的這些戰略資源。因為像現在這種價格，要確保海南的產量是非常困難的，所以說推出了這種收入保險的形式，那么云南會不會跟著進行推廣？云南也搞收入保險？我們暫時還并不是非常有把握，但是海南2019年肯定是全覆蓋。最后就是兩區劃定了，兩區劃定導致了國內的橡膠樹是一棵都不能砍。真的是到了一棵都不能砍的地步，你要砍樹，你要申報指標，這指標都批不下來。為什么？因為根據國務院兩區劃定的文件精神，以海南、云南、廣東為重點，劃定天然橡膠生產保護區1800萬畝，什么概念？我們現在的整個種植面積也就是1800萬畝。就是到了所有膠源都要堅守的這個地步，哪怕不去割膠，樹還在那邊，這個是要確保的，因為這個是戰略資源。這個是政治的高度，所以說我們平時經常聽說要砍樹砍樹，其實從中國的角度來說，中國是不可能砍樹了。

       本文源自：中國橡膠網